BND a une approche "projet complet" de son métier ce qui entraine un CA/projet assez élevé et donc potentiellement de meilleures marges d'exploitation. Le problème est donc à chercher du côté de la croissance du CA. Très implanté en France après une phase de forte croissance organique, BND va chercher des relais via des acquisitions ciblées à l'international (dont pays émergents). Mais le secteur arrive en début de maturité et une première phase de consolidation s'opère (ex : HP rachète EDS => CA x1.75). Ainsi, les prix d'acquisitions et leur nombre peuvent paraître élevés mais la meilleure stratégie à adopter pour être incontournable sur ce secteur à long terme est d'atteindre la taille critique MAINTENANT (dixit management).
A noter : pas de déclaration récente de vente du management. La famille Bensabat (fondateur) et les majoritaires détiennent au total 60% de la capi... de quoi être incité à faire monter le cours à LT !
Avertissement sur résultats du S1 le 20 août : -34% en ID.
Annonce du S1 2008 :
* CA : +23% à 115.1 M€ (vs. 93.6 M€), +26% à change constant ("valeur dollar")
* RN : -86% à 0.8 M€ (vs. 5.7 M€)
Les perspectives du management sur le S2 2008 sont "un retour à une meilleure rentabilité"... Tu m'étonnes !
Opinion technique
Bouh, ça fait peur ces comptes... à court terme ! La baisse a été amplifiée par : l'annonce du profit warning ("effet d'annonce") et les recommandations à la vente d'Arkéon qui "ne peut pas valider le modèle à CT" et préfère donc rester à l'écart... tout en gardant un objectif de 9 euros (vs. 17).
Gros désavantage de la valeur pendant la crise : son Compartiment C a été dézingué par les fonds qui ont d'une part joué la prudence, d'autre part pris leur PV des années précédentes (surperformance des small caps) et, surtout, ont subi des retraits significatifs d'actifs sous gestion. Bref... la cata pour les valorisations.
Dans une optique de stock picking, la sanction me paraît particulièrement disproportionnée.
A noter : le boost du titre aujourd'hui a été opéré dans un volume énorme (300KT soit 3.4% de la capi vs. 141KT lors du profit warning). Probablement des fonds qui se placent.
Conclusion
Achat aux cours actuels pour jouer le repricing de la stratégie sur les semestres à venir.
Premier objectif d'ici la fin de l'année : retour à 6 (seuil du gap récent).
Second objectif courant 2009 : 8 (second seuil du gap récent).
Stop : 3.99 (support LT).
Dernier cours : 5.34
EDIT 08/09/2008 :
Objectif CA 2008 = 250 M€.
CA T3 publié le 29/10/2008.
CA 2008 publié le 28/01/2009.
EDIT 12/09/2008 :
Interview Patrick Bensabat, PDG B&D, le 03/09/2008 (courtesy of La Bourse et la vie)
Ce que l'on peut en retenir :
- Fonds propres de 53.25 M€ (vs. capitalisation boursière de 43.78 M€ à 5.00€ le 12/09/2008)
- "Trésorerie positive" : Bensabat n'entre pas dans le détail mais il y a en fait ~2 M€ d'actif et 17 M€ de passif (concours bancaire) donc la trésorerie nette est négative
- Recrutement d'un DAF international : structuration et contrôle des coûts => début de la croissance rentable
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